投资要点
本周沪深 300 上涨 0.70%，创业板上涨 1.98%，其中通信板块上涨 3.22%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 127 支成分股本周内换手率为 2.81%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.58%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：天孚通信（15.60%）、ST 高升（14.20%）、汇源通信（13.66%）、华星创业（11.76%）、中际旭创（10.28%）；跌幅居前五的公司分别是：百邦科技（-13.06%）、科创新源（-7.76%）、*ST 日海（-5.74%）、亿联网络（-5.39%）、高斯贝尔（-2.10%）。
北美云厂商业绩普遍超预期，资本开支指引整体乐观。微软、谷歌等北美云巨头近日陆续发布最新季度财报，整体来看云业务发展稳健，AI 资本投入力度有望持续加大。
(相关资料图)
1）微软：23Q2（FY23Q4）收入 562 亿美元，同比+8%，净利润 201 亿美元，同比+20%，智能云收入 240 亿美元，略高于市场预期，同比+14.8%，环比+8.7%，Azure 及其他云服务同比+26%，其中 AI 贡献约 1pct，微软云全年收入超过 1100 亿美元，Azure 占比首次过半，成为主要驱动力，Azure OpenAI 客户已有 1.1 万个，预计下一季度智能云收入 233 亿至 236 亿美元，同比增长 15%-16%，Azure 营收增速 25%-26%，AI贡献提升至约 2pct。Q2 资本开支 89.4 亿美元（不考虑融资租赁），同比+30.2%，环比+35.4%，超市场预期，预计 FY2024 资本开支将逐季增长，主要用于数据中心、GPU、CPU 及网络设备等 AI 相关投资。
2）谷歌：23Q2 营收 746 亿美元，同比+7%，净利润 184 亿美元，同比+14.8%，谷歌云延续高增长，收入 80.31 亿美元，同比+28%，环比+7.7%，营业利润 3.95 亿美元，同比大幅扭亏，环比翻倍增长，连续两个季度实现盈利。资本开支 68.9 亿美元，同比+0.9%，环比+9.5%，略低预期，主要由于办公设施装修及部分数据中心项目建设放缓，服务器为投资主要构成，AI 投入大幅增长，预计 23H2 及 2024 年持续加大 GPU、TPU、数据中心容量等技术基础设施投资。
3）亚马逊：23Q2 营收 1343.8 亿美元，同比+10.8%，净利润 67.5 亿美元，同比扭亏为盈，AWS 收入 221.4 亿美元，高于市场预期，同比+12.2%，环比+3.7%。资本开支114.6 亿美元，同比-18.8%，环比-12.4%，预计全年资本开支略高于 500 亿美元，低于2022 年的 590 亿美元，将增加 AWS 用于人工智能项目基础设施的投资。
4）Meta：23Q2 营收 320 亿美元，同比+11%，环比+11.7%，净利润 78 亿美元，同比+16.5%，环比+36.4%，超市场预期，资本开支 62.2 亿美元，全年资本开支规划下修至270 亿-300 亿美元，但将保持 AI 投资强度，预计 2024 年受 AI 数据中心和服务器投资推动，资本开支总额增长。
Arista 营收利润创新高，全面参与 AI 竞争。Arista23Q2 营收 14.59 亿美元，同比+38.7%，环比+8%，高于此前指引 13.5 亿至 14 亿美元，Non-GAAP 毛利率 61.3%，同比-0.6pct，环比+1pct，受益供应链管理费用改善及企业贡献增加，预计后续毛利率将延续逐季改善趋势，2024 年趋于稳定，净利润 4.92 亿美元，同比+64.5%，环比+12.7%。预计 23Q3 营收 14.5-15 亿美元，按中值计算同比+25.3%，环比+1.1%，Non-GAAP 毛利率约 62%，全年收入增速指引由 25%上调至 30%。公司云网络端口出货量累计超过7500 万个，正在经历企业向 100G 升级，云端向 200/400G 升级，以及 AI 需求由 400G 向 800G 升级三重更新周期。Arista 是全球交换机龙头，主要为大型数据中心计算环境提供基于软件驱动的网络解决方案，云巨头厂商贡献约 35%-40%收入，22 年微软及Meta 营收占比分别为 16%、26%，良好的客户结构助力其在数据中心高速交换机市场份额提升，Crehan 数据显示 2012-2022 年市占率由 3.5%增至 25.3%。公司在业绩说明会上表示面对 AI 历史性机遇将积极投资，Arista 与 AMD、博通、思科、Intel、Meta 及微软等 AI 和 HPC 网络主要参与方共同发起成立超以太网联盟（UEC），计划提供基于以太网的开放、可互操作、高性能的全通信堆栈架构，以满足大规模 AI 和高性能计算不断增长的网络需求，同时正在拓展 EOS 功能及开发全新 AI Analyzer 以更好监测 AI 网络流量，实现训练可视化。公司认为目前仍为 AI 早期发展阶段，预计 2025 年之后将形成更大的 AI 网络集群部署，未来 10 年 AI 网络将成为云网络主要延伸。
AI 算力需求持续向上，持续看好算力基础设施。北美云巨头及算力设备龙头厂商普遍对AI 发展持乐观态度并有计划加大相关投资布局，亚马逊在 23Q2 业绩交流会上对自身 AI 布局进行说明，底层方面自研 AI 芯片，提供训练基础模型及推理所需算力，中间层方面提供 Bedrock 基础模型，允许客户通过 API 接口使用并定制自有大模型，应用层方面打造 CodeWhisperer 协助编程，提高开发人员工作效率。我们认为 AI 带来的业绩增量正在早期参与厂商中逐步兑现，随着更多厂商加入竞争，AI 整体投资规模及算力需求将持续扩张，算力基础设施为核心受益板块，加速向高速率、大容量升级迭代，国内 AI发展仍处初期阶段，叠加数字经济产业政策加持，ICT 设备将迎来新一轮发展机遇，行业品牌商和制造服务商专业化分工明确，本土 ODM 厂商技术水平逐步趋近行业领先水平，在研发设计、产品制造、客户响应等方面更具优势，国产品牌商全球份额提升加速制造产能向大陆转移，受益行业增长机会，建议关注中兴通讯、新华三、锐捷网络以及ODM 领先厂商菲菱科思、共进股份等。
投资建议：关注 ICT 设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、星网锐捷、锐捷网络、菲菱科思、盛科网络等；光器件和光芯片：中际旭创、源杰科技、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；物联网：广和通、移远通信、美格智能等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；卫星互联网：铖昌科技、中国卫通、震有科技、华测导航、海格通信等；专用通信：三旺通信、上海瀚讯、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等；连接器&控制器：瑞可达、鼎通科技、徕木股份、维峰电子、科博达、拓邦股份、和而泰等。
风险提示事件：AI 发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等
