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本报告导读：
非冠业务增长稳健，订单和客户数持续扩容，公司作为全球CRDMO 和CTDMO 龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公告23H1收入188.71 亿元（+6.28%），归母净利润53.13 亿元（+14.61%），单二季度收入99.08 亿元（+6.74%），归母净利润31.45 亿元（+5.09%），23H1 经调整Non-IFRS 归母净利润50.95亿元， 同比增长18.5%， 业绩符合预期。维持23-25 年EPS 预测为3.38/4.34/5.55 元，维持目标价93.42 元，维持增持评级。
非冠业务增长强劲，盈利能力提升。WuXi Chemistry 收入134.7 亿元，剔除新冠商业化订单后增速36.1%，其中，TIDES 业务收入13.3 亿元（+37.9%）； WuXi Testing 收入30.9 亿元（+18.7%），其中安评业务收入同比增长24%；临床CRO 及SMO 业务收入8.5 亿元（+18.3%）；WuXiBiology 收入12.3 亿元（+13.0%），主要受益于生物学板块新分子种类相关服务贡献（+51%）；WuXi ATU 收入7.14 亿元（+16.0%）；WuXi DDSU 收入3.4 亿元（-24.9%），23Q2 获得第一笔客户销售分成，实现从0 到1 突破。受益于汇率及运营效率提升，23H1 毛利率提升至40.52%（+4.27pct）。
客户数及项目数持续扩容保障业绩增长。23H1 新增客户超过600 家，剔除特定商业化生产项目，在手订单同比增长25%；新分子业务WuXi TIDES在手订单同比增长188%；细胞及基因疗法CTDMO 在手订单同比增长28.8%；药物发现阶段（R）为下游业务持续引流，近12 个月向R&D 转化分子120个，同比增长21%，23H1 新增分子达583 个。
催化剂：新兴业务贡献业绩；传统业务运营效率进一步提升。
风险提示：经济周期和政策变化风险；地缘政治风险；汇率波动风险。
