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全年业绩高增长,关注产能增长与绿电转型落地。维持"买入"评级公司发布年度报告,2022年公司实现归母净利润21.9亿元,同比增长87.1％,扣非后归母净利润21.3亿元,同比增长55.5％。同时,公司发布一季报,2023年Q1实现归母净利润3.5亿元,同比-26.9％。2022年煤炭价格高位运行,公司煤炭售价同比上涨,同时,公司煤炭产能逐步释放,商品煤产销量同比增加。2023年Q1,公司煤炭产销量维持增长,但成本增长致盈利同比下降。我们维持2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润25.5/31.0/35.0亿元,同比增长16.2％/21.7％/12.7％;EPS分别为1.19/1.45/1.63元,对应当前股价PE为6.2/5.1/4.5倍。公司煤炭产能稳步增长,煤-电-新能源一体化稳步发展,看好公司成长潜力,维持"买入"评级。
煤炭全年量价齐升,2023Q1产销量维持增长2022年煤炭量价齐升:2022年公司原煤产量1508万吨,同比+7.1％,商品煤产/销量1169/1276万吨,同比+11.1％/+13.8％,商品煤综合售价905元/吨,同比+8.1％,吨煤成本543元,同比-2.3％,吨煤毛利363元,同比+28.4％。2023Q1产销继续增长:Q1煤炭产量317万吨,同比+20.8％,销量350万吨,同比+17.4％,自产精煤售价1887元/吨,同比+0.6％,成本1228元/吨,同比+12.3％,自产精煤毛利659元/吨,同比-15.8％,炼焦煤成本上升拖累Q1业绩。炼焦煤下游需求有望改善:2023年一季度GDP同比增长4.5％,基础设施投资增长8.8％,制造业投资增长7.0％,经济运行有望整体好转,炼焦煤下游需求有望改善。
煤炭产能逐年增长＆风光火储一体化加速推进煤炭产能逐年释放:马依西一井一采区(120万吨)于2023年2月取得安全生产许可证,发耳二矿西井一期(90万吨/年)于2022年12月进入联合试运转,公司2022年煤炭产能2220万吨,同比+5.7％,公司2025年煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤电一体化:盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产,盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已于2022年底开工。风光火储一体化加速推进:2023年4月,公司拟投资建设关岭县盘江百万千瓦级光伏基地一期项目,总投资37.9亿元。截至2022年底,公司累计获得新能源建设指标375万千瓦,截至2023年3月底,已建成并网发电达2.82万千瓦,实现了公司在新能源发电领域的零突破。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。
